交通运输行业周报:招轮一季报预增显油运业绩强弹性 关注OPEC+减产协商动向;继续推荐疫情下模式胜出公司

2020-04-07 20:46 来源:网络整理 已有 次阅读

  高频数据:客运量周环比六连升。1)周度数据:本周(3 月29 日-4 月4 日)全国日均旅客1883 万人次,周环比增长5.7%,其中航空、铁路、道路日均分别为46、341、1465 万人,环比-2.9%、18%、3.3%。其中4 月3 日整体客运量突破2000 万人次,为1 月25 日以来最高。2)月度数据:环比:3 月整体、航空、铁路、道路日均客运量分别为1694、46、243、1383 万人次,环比2月提升28%、70%、88%及20%,同比看:19 年3 月日均则分别下降64%、73%、73%、60%。测算3 月航空客运量同比下降73.4%,一季度下降54.5%。

      3)高速公路车流量日均3517 万辆次,环比提升8.8%,持续同比增长,高速公路阶段性免费通行政策在促进复工复产角度得到了体现。4)维持观点:我们基本判断2 月或是疫情冲击出行数据的最大阶段,3 月开始低位修复,但海外疫情的扩散成为不确定性,我们分析不同交通运输工具恢复的节奏上:公路车流量>铁路>道路客运>航空,就航空而言,我们测算Q1-4 客运量增速分别为:-54%、-26%、11.4%、10.6%,全年旅客量下滑14%招商轮船一季报预增显示超级油轮业绩强弹性,关注OPEC+组织减产协商动向。1)市场回顾:VLCC-TCE 即期运价20.8 万美元(4/4),周上涨9.9%。

      今年以来均值已经达到9.33 万美元,显著超过2.8 万美元的保本点。2)招轮一季报大幅预增显示业绩强弹性。预计Q1 实现归属净利12-14 亿,同比增长320%-391%。(19Q1 为2.81 亿元)。分季度归属净利:19Q4 为8.9 亿(剔除资产减值为约13 亿),20Q1 为12-14 亿,意味着公司主业预计已连两个季度达到12 亿以上水平。油运龙头公司业绩与运价的强关联、强弹性已经显现。3)当前运价淡季大幅上行背后核心逻辑一:重要产油国增产加大出口;强化辅助逻辑二:原油期货出现升水结构;被忽视的情形:运价强弹性的背后或意味着市场实际有效运力低于预期。我们认为剔除几类船舶后,行业有效参与市场报价的运力占比46-66%。4)短期市场风险点:重要产油国若达成减产协议,则对于高位运价或带来调整风险。5)长期角度看供需,两年景气向上更加明确。a)供给:交付高峰已过,在手订单处于底部。b)需求端:OPEC+产出或难创16 年以来新低,而美油加大出口拉长航距构成更长维度下的积极因素。

      商业模式Vs 企业行为:低成本航空、支线航空、直营制快递。我们发现同一行业,不同商业模式的公司呈现了不同的应对策略和企业行为,并且我们预计会影响此后疫情冲击消退到行业复苏阶段的分化表现。1)商业模式Vs 企业行为之航空篇:低成本航空灵活性背后的“低成本基因+危机意识”与支线航空恢复率领先背后的“运力采购+相对刚需”。2)商业模式Vs 企业行为之快递篇:顺丰直营制模式下的逆势扩张。我们认为是直营制模式的加成成功推动了品牌力、执行力的巩固提升,特惠件的发力亦是重要因素,并且我们认为此后电商特惠件会得到更广泛的接受。电商件的诉求是性价比的趋势不会改变,但物流配送成本直接影响物流选择;此次极端情况下的演绎,会让电商卖家更理解过去被忽视的隐性成本。未来若顺丰特惠件单票成本继续下行,可进一步拓宽价格带与产品体系,形成良性互动循环。

      重点推荐:顺丰控股、华夏航空、上海机场、招商轮船、春秋航空。

      风险提示:“疫情”冲击超预期,经济大幅下滑,人民币大幅贬值。

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